东方热电：背靠全球最大光伏投资商华丽转身新能源运营平台

本文摘要：中电投集团是全球仅次于的光伏电站运营商，资产注入预期反感。中电投集团清洁能源占到比居五大发电集团之首，堪称全球仅次于光伏电站运营商，目前装机规模为2.6GW，预计年底超过3.5-4GW。与华能、大唐、国电有所不同，中电投没专业的新能源公司，光伏资产产于在各二级单位。为提升专业化管理能力，解决问题同业竞争问题，并迎合国企改革大潮，推展混合所有制，我们指出中电投最后将统合集团光伏资产并包上市。 2013年中电投集团对公司展开债务重组及定向回购，有限公司59%，沦为其实际掌控人。

中电投集团是全球仅次于的光伏电站运营商，资产注入预期反感。中电投集团清洁能源占到比居五大发电集团之首，堪称全球仅次于光伏电站运营商，目前装机规模为2.6GW，预计年底超过3.5-4GW。与华能、大唐、国电有所不同，中电投没专业的新能源公司，光伏资产产于在各二级单位。为提升专业化管理能力，解决问题同业竞争问题，并迎合国企改革大潮，推展混合所有制，我们指出中电投最后将统合集团光伏资产并包上市。

2013年中电投集团对公司展开债务重组及定向回购，有限公司59%，沦为其实际掌控人。与集团内其他上市公司比起，目前公司资产较少、定位不具体，我们指出最有可能沦为中电投的新能源运营平台。　　中电投光伏电站资产质量好，盈利能力强劲，主要原因有：1、耗资控制能力强劲，目前还包括前期、土地、送达等全部费用的动态耗资掌控在8.5元/瓦以下；2、使用集中于招标，设备价格、质量、供货有确保；3、集团18年保险费，较20-25年保险费，前期利润显著高估。

4、河北省光资源比较较好、无限电，电站盈利好，中电投河北项目盈利更佳。此次被并购的中电投河北项目2014年上半年每瓦盈利分别为0.36元和0.38元，全年可超强0.7元。

　　并购项目自身肝脏能力强劲，公司发展后劲脚。公司并购项目前三年度电补贴0.3元，按照9元的耗资，20%的资本金，0.7元的度电盈利，三年可收回投资，即在不融资的情况下，电站规模三年或可翻一倍。

光伏运营科公共事业，公司东面央企，提供项目资源的能力强劲，项目杠杆比例低，融资成本低，再加项目本身具备较强的肝脏能力，机构指出公司转型后，业绩将持续爆发性快速增长。　　东面全球仅次于光伏投资商，华丽上前清洁能源运营平台。

机构预计2014-2016年公司分别构建每股收益0.50元、0.68元和0.99元，对应PE分别为22x、16x和11x，给与引荐评级。

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