格力股权花落谁家？大概率厚朴携高瓴资本格力管理层接盘

本文摘要：格力电器15％的股权争夺战自今年4月打响，股价一度大上涨，4月19日超过峰值65元，涨幅9．24％，但近期已消息传递了许多。多家接盘者中，杜仲资本备受瞩目，有可能合力低瓴资本、格力电器管理层联合以69亿美元并购格力电器15％股权。 此次杜仲联合的集团与格力方面进行了解谈判，牵涉到交易价格为69亿美元（约合人民币476亿元）。但格力一位内部人士回应：“目前收购价格还未定，69亿美元不是最后价格。还须要注目谈判情况。

格力电器15％的股权争夺战自今年4月打响，股价一度大上涨，4月19日超过峰值65元，涨幅9．24％，但近期已消息传递了许多。多家接盘者中，杜仲资本备受瞩目，有可能合力低瓴资本、格力电器管理层联合以69亿美元并购格力电器15％股权。

此次杜仲联合的集团与格力方面进行了解谈判，牵涉到交易价格为69亿美元（约合人民币476亿元）。但格力一位内部人士回应：“目前收购价格还未定，69亿美元不是最后价格。还须要注目谈判情况。

”格力电器董事长董明珠6月5日回应，决策权不出她手里，珠海国资委不会处置这件事。但据每日经济新闻，珠海国资委回应对“接盘事宜”一概不知，“最差等官方的对此”。格力为何引起供不应求？从2018年财务报表来看，格力电器盈利262亿元，而截至今年一季度末，账上现金大约1132．88亿元。

现金净流量长时间维持在较好的水平，甚至还略高于净利润水平，处在身体健康发展的阶段。充裕的现金流可以承托公司扩展发展，更进一步推展产品升级，提高业绩，反对格力未来可观的股息。

从4月的估值来看，卖方底价大约为45．79元，对应市盈率为2018年券商完全一致预期的10．1倍，正处于近年来的低位，较3年平均市盈率优惠15％，较行业哈密顿公司估值优惠30％，行业近3年平均市盈率14．5倍。另有研究人士认为，格力是全球家电行业无可争议的龙头，空调产品市占率倒数十余年国内第一，同时长年排在全球市场主打中高端产品，产品均价低于本土品牌，毛利率明显低于竞争对手。

从短期来看，渠道去库存周期在2020年将转入尾声，并开始新的转入调补库存周期；就中期而言，空调行业未来3年的快速增长更为确认；从将来来看，三线及以下城市及农村地区目前家电渗透率较低，为行业发展获取可持续快速增长空间。有备而来的杜仲杜仲今年已在珠海正式成立3家公司，或为接盘做到打算。据天眼坎数据表明，杜仲投资在今年1月初分别在珠海正式成立了3家公司。

特别是在是5月24日刚成立的澳触有限公司（珠海）公司，主业务为自有资金投资有限公司、投资咨询，杜仲此举更加有可能是为并购格力电器做到铺垫。杜仲投资什么出处？为何胃口如此之大？作为业内少见的不公开发表官网、不发布联系方式的投资机构，杜仲凭借三位创始人的影响力已在业内取得了极高知名度。

2007年正式成立的杜仲基金，创始人是高盛高华原董事长方风雷、毕马威会计师事务所原大中华区主席何潮辉和高盛亚洲投资银行部原联席主管王忠信。2008年已完成首期基金融资，共计筹得25亿美元，其中淡马锡投资8亿美元，高盛投资3亿美元。

如今，杜仲投资的资产管理规模已约140亿美元，国内众多行业巨头都拒绝接受过杜仲的投资。2009年7月杜仲60亿港元大股东蒙牛乳业；2010年4月以1．65亿美元大股东雨润食品，目前杜仲旗下基金已投资了蘑菇街、小米、商汤科技、马蜂窝、蔚来汽车等企业。其中投资蘑菇街、小米皆获得高回报。

（图表数据来源：天眼坎）杜仲投资管理公司创立合伙人之一何潮辉曾回应，该基金的投资方向皆与中国概念涉及，一是必要投资中国企业，二是帮助中国企业海外投资，三是帮助海外企业投资中国。“不分行业、不分地域，我们最关心的是企业本身。”杜仲于2017年联手万科及其他财团，以总计790亿代价，并购亚洲仅次于的物流地产商、在新加坡上市的普洛斯。

杜仲投资当时占到股21．3％、万科集团占到股21．4％、低瓴资本占到股21．2％、中银集团投资有限公司占到股15％、普洛斯管理层占到股21．2％。杜仲与中国地产龙头万科具有紧密联系。除了合力万科并购普洛斯外，杜仲还曾意欲牵线万科并购北京海航大厦。

2016年9月，杜仲养老咨询与万科达成协议合作，为万科投标深圳福田区福利中心PPP项目获取全程服务。众所周知，没房地产，空调的市场也将不复存在。

此外，杜仲在物流和投资领域的布局亦可以助力格力电器线上渠道的扩展，产品升级和业务多元化发展，并构建外延式快速增长。值得注意的是，杜仲还持有人ARM中国。

ARM中国将获取人工智能研发平台，可以反对格力研发自定义化IoT芯片，助力公司已完成更加低能耗、更加高性能的产品升级。去年，格力董事长董明珠拒绝接受央视专访时回应格力当年不收益是为了研发芯片，去年8月14日格力正式成立全资芯片子公司。董明珠曾说道：“哪怕投资500亿，格力也要把芯片研究顺利。

要想要长年持续发展，必需掌控核心技术。”杜仲若能接掌，格力“芯”想要事出的概率毫无疑问不会大幅度下降。

杜仲接盘“三道坎”中国家用电器商业协会副秘书长张剑锋回应，新的投资者转入还有三道坎要过。“对很多机构来说，分开一家拿著400亿元的真金白银可玩性还是相当大的，全额或者部分并购格力电器15％的股权皆有可能；从董明珠前段时间表态“不想残暴人转入”来看，新的投资者还必需获得现有管理层接纳；国资委方面的力量和阻力也不容极强。张剑锋回应，“不回避后面还有新的投资者转入和参予，年所经常出现不一定是最后的买家。最后这场交易，还是应当按照公平公正的股权转让的方式展开。

”然而杜仲投资在并购时自身可能会面对一些问题，团队正式成立后维持“火箭式”发展速度，但其发展团队不颇平稳，曾在几年前被传团队面对退出，公司整体或渐渐退出PE界。彼时，方风雷对外坦言“管理团队（GP）和投资人（LP）在协商之中，我们在做到一些调整。

”2010年11月，有多家媒体报道称之为，杜仲投资团队面对散伙，而这背后与创始人团队不团结一致密切相关。杜仲投资三名创始人之一方风雷则在当年的财新年会上回应，公司在做到一些调整，也在做到一些思维。据报导，何潮辉和王忠信先后计划卸任，相提并论杜仲现有基金将之后投资，但仍然筹措新的资金，公司整体将渐渐退出。创始人之一的王忠信已在港自创投资基金股权基金RRJ。

据第一财经报道分析，无论谁将接盘格力电器这15％的股权，如果与以董明珠派的格力电器管理层沦为完全一致行动人，将更加不利于格力电器未来的稳定过度与发展；如果不与格力电器现任管理层沦为完全一致行动人，且新的转入的投资方掌舵者也是一个强势人物，未来格力电器的决策均衡时将不会遇到困难，却是“一山难容二虎”。最后格力股权花落谁家，决定权在珠海国资委。

在粤港澳大湾区减缓建设的大背景下，珠海市政府如何给当地的“明星企业”格力电器寻找一个好“婆家”，谁能既带给有序的优质资源，又完备公司的管理机制，同时协商好新的转入的投资方与格力电器原管理层的关系？。

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